Opciones EUREX, vamos a vender volatilidad

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Opciones EUREX, vamos a vender volatilidad

>> miércoles, 1 de junio de 2020

Venta de volatilidad sobre EUREX
Vamos a transformar esta estrategia para aumentar la rentabilidad de la cartera. Vamos a realizar de forma sistematica la venta de opciones call y la venta de opciones put. En esta estrategia venderemos el doble de opciones put que de opciones call.
Estrategia con opciones STRIP
Este nombre tan singular es el que tiene la venta de 2 opciones put at the money y la venta de una opción call at the money.

La representación gráfica de la estrategia es la siguiente:

Venta de strip sobre el EUREX
El Eurex cotiza de momento a 2850. Vamos a realizar la siguiente operación sobre el primer vencimiento del mes de Junio:

  • venta de 2 put Eurex 2850: 45*2 = 90
  • venta de 1 call Eurex 2850: 40

Por cada strip vendido ingresaremos 130 puntos. La estrategia de forma gráfica es la siguiente:

Existe un amplio rango donde la estrategia produce beneficios, y aparentemente la probabilidad de perdidas es bajas.
Puntos de equilibrio de la estrategia con opciones EUREX
El punto de equilibrio determina los niveles de precio a partir del cual la estrategia empieza a perder dinero. Los puntos de equilibrio de la estrategia son:

  • opcion call: si sube por encima de 2850 + 130=2980 puntos
  • opcion put: si baja por debajo de 2850 – 130/2 =2785 puntos

Opciones vendidas, ajuste de la estrategia
En el caso que el indice cotice por encima de 3000 puntos o por debajo de 2760 se realizará un ajuste de la estrategia

Opciones EUREX vendidas con strip, conclusiones

  • Esta estrategia es ganadora en intervalo muy grande de precios: desde 2785 a 2980.
  • En caso de un movimiento amplio que haga perder dinero a la estrategia, con algún ajuste en la venta de opciones podremos reducir el nivel de perdida
  • Estadisticamente, esta estrategia es ganadora a largo plazo

¿Qué estrategias con opciones podemos utilizar cuando la volatilidad está alta?

1 1 recomendaciones

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En artículos anteriores hemos explicado qué estrategias con opciones podemos utilizar para intentar sacar provecho de niveles bajos de volatilidad, hoy vamos a hacer referencia a estrategias que intentan beneficiarse de los niveles altos de volatilidad. Y esque aunque actualmente el Índice VIX, que mide la volatilidad en el mercado americano, así como la volatilidad ATM en Europa se encuentran en niveles bastante bajos, entre los 12 y los 15 puntos a lo sumo, hemos visto ocasiones, como en agosto de 2020, en las que ciertos eventos dispararon la volatilidad a niveles relativamente altos, alcanzando por ejemplo los 53 puntos en el VIX, tal y como podemos ver en el gráfico inferior, o los 40 puntos en el VSTOXX, índice que mide la volatilidad de las opciones del Eurostoxx.

¿Qué hacer en esas situaciones? ¿qué estrategias seguir?

Vamos a describir algunas de las posibles estrategias para operar con opciones cuando la volatilidad se dispara.

¿Cómo afecta la volatilidad a las opciones?

La volatilidad es extremadamente importante a la hora de valorar opciones, pues afecta directamente a la prima y mide la intensidad con la que varía el precio del activo subyacente. Cuanto más alta sea, más elevado será el precio de la opción, expliquémoslo con un ejemplo sencillo:

Si quisieramos comprar opciones sobre un activo subyacente con una baja volatilidad, como por ejemplo ahora el índice Eurostoxx 50, la prima de la opción debería de ser baja y su precio estable ya que por su baja volatilidad no es probable que el subyacente tenga movimientos bruscos, recordemos que la volatilidad implícita es la volatilidad que descuenta el mercado. Sin embargo, si el activo subyacente tiene una elevada volatilidad, será mucho más probable que se den movimientos bruscos en los precios, es decir, será un activo con mayor incertidumbre o riesgo. A esto hemos de añadirle que una opción es como un seguro sobre el activo subyacente, así que cuanto más riesgo tenga este subyacente más elevado será el precio del seguro, o lo que es lo mismo, la prima de la opción.

Hay que tener en cuenta que, los eventos como la salida de resultados o los muy poco probables (cisnes negros) disparan la volatilidad muy fuertemente, haciendo que las primas se revaloricen mucho.

¿Qué estrategias podemos aplicar con alta volatilidad?

En el siguiente esquema podemos ver algunas estrategias con opciones para cuando la volatilidad está alta, dependiendo siempre de las expectativas del subyacente:

Como ya he dicho antes, habrá muchas más posibles estrategias, pero ponemos estas por su sencillez y eficacia.

Para realizar los siguientes ejemplos, usaremos la tabla de precios que nos muestra la plataforma de iBroker:

Short Call o venta de call

Esta estrategia consiste en vender opciones call. Cuando hacemos esto no estaremos siendo alcistas sino bajistas, invirtiendo la gráfica de la call comprada y esperando que el precio del subyacente se vaya a mantener por debajo de cierto nivel.

Con esta operativa podremos generar beneficios limitados a la prima si el activo subyacente está por debajo de un determinado nivel o se queda estancado en un movimiento lateral y obtener pérdidas ilimitadas si el activo subyacente sube de precio.

Si elegiéramos una opción call con strike 3350 y prima 41.8, como podemos ver en la imagen superior, el gráfico de pagos sería el siguiente:

Con este strike, obtendríamos los beneficios de la prima entera (41.8 puntos de Eurostoxx) siempre y cuando el precio se mantenga por debajo de los 3350 puntos a vencimiento, a partir de este nivel y hasta los 3391.8, que sería nuestro punto muerto, iríamos perdiendo la prima poco a poco, entrando en zona de pérdidas más allá de ese nivel. Los cálculos los realizaríamos de la siguiente forma:

  • Punto muerto: 3350+41.8=3391.8
  • Ganancias: 41.8
  • Pérdidas: ilimitadas

Bull Put Spread

La estrategia Bull Put se usa cuando se espera un incremento moderado en el precio del activo subyacente. Se consigue comprando una put OTM y simultaneamente vendiendo otra put con un strike superior (ITM). Ganaremos cuando el precio del subyacente se quede por encima del strike superior, adquiriendo la prima neta final (ganancia limitada) con un riesgo limitado.

Al seleccionar para nuestro ejemplo la compra de put con un strike de 3300 con prima de 23.1 y una venta de put ITM con un strike de 3375 con prima de 51.1 el gráfico de pagos será el siguiente:

Como podemos comprobar, con esta estrategia las pérdidas y las ganancias son limitadas, con el punto muerto situado en 3347 puntos de Eurostoxx y con ganancias máximas de 28 puntos de Eurostoxx a partir de 3375 puntos. En cambio nuestras pérdidas serían de 47 puntos. Los cálculos se realizarían de la siguiente forma:

  • Punto muerto: 3375-51.1+23.1=3347
  • Ganancias: 51.1-23.1= 28
  • Pérdidas: 3375-3300-(51.1-23.1)= 47

Short Put o venta de put

Igual que en la venta de call, el máximo beneficio se dará cuando ganes la prima al completo, pudiendo tener pérdidas ilimitadas. Es una estrategia alcista, debido a que las expectativas son de que el precio se va a mantener lateral o va a incrementarse, quedándose por encima de determinado nivel hasta la fecha de finalización del contrato.

Al seleccionar la venta de una put del strike 3375, el gráfico de pagos seguirá el siguiente esquema:

Como podemos ver, comenzaremos a obtener las ganancias de la prima (51.1 puntos de Eurostoxx) si el precio se mantiene por encima de 3323.9 puntos que es nuestro punto muerto hasta adquirir el máximo beneficio en el strike 3375 o superior. Los cálculos se realizan:

  • Punto muerto:3375-51.1=3323.9
  • Ganancias:51.1
  • Pérdidas: ilimitadas

Bear Call Spread

La estrategia Bear call se usa cuando se estima que el precio del subyacente va a bajar de forma suave o moderada. Es un tipo de spread vertical que se conseguirá vendiendo opciones call a un strike específico (que estén ITM) y comprando el mismo número de calls con la misma fecha de vencimiento pero de un strike superior (que estén OTM). De esta forma la prima recibida por la call vendida será superior a la prima pagada por la call comprada y podremos ganar la prima neta con pérdidas limitadas.

Al elegir, por ejemplo, comprar las call 3375 con prima 29.5 y vender call 3300 ITM con prima 74.7, tenemos un gráfico de pagos como este:

Como podemos ver, tendríamos ganancias siempre y cuando el precio no subiera de 3344.7 que sería nuestro punto muerto. Además, podemos comprobar como pase lo que pase tendríamos ganancias y pérdidas limitadas. Las ganancias serían de 44.7 puntos mientras que las pérdidas serían de 30.3 puntos, calculándolo todo de la siguiente forma:

  • Punto muerto: 3300+74.7-30=3344.7
  • Ganancias:74.7-30=44.7
  • Pérdidas:3375-3000-(74.7-30)=30.3

Para poner en práctica cualquiera de estas estrategias debemos hacerlo a través de un broker que nos permita comprar y vender opciones, como por ejemplo iBroker, que tiene una comisión por contrato de 3 € en opciones sobre el Eurostoxx y unas garantías que se ajustan en función de la posición global abierta de la cartera. Con la plataforma de iBroker además tendremos acceso a datos en tiempo real de las distintas griegas, valor intrínseco y valor temporal de una opción, cosa que nos facilita la operativa y la gestión de las operaciones abiertas con opciones. Estos datos calculados por iBroker no los da ningún otro broker nacional.

Además, en la misma ventana que nos permite operar con la opción que hayamos seleccionado podemos encotnrar también la cotización del subyacente en tiempo real.

iBroker además cuenta con una plataforma gráfica que permite ver el volumen de negociación y la profundidad de mercado de los subyacentes además de operar directamente desde el gráfico con otros productos como pueden ser los Futuros o los CFDs.

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Opciones EUREX, ajuste estrategia STRIP

>> lunes, 6 de junio de 2020

Opciones EUREX
Hace pocas semanas decidimos transformar la estrategia de opciones sobre el mercado EUREX, con el objetivo de emplear otra estrategia que consideramos ganadora a largo plazo: el strip
Desde que hemos abierto la estrategia el mercado se ha dado la vuelta y ha llegado a bajar mas de 100 puntos. Esto no es lo que nos gusta para nuestras inversiones, pero nos va a dar la oportunidad de presentar como ajustar la estrategia

Opciones EUREX, ajuste de la estrategia
Recordamos la estrategia sobre la que habíamos ingresado 130 puntos.
El punto de equilibrio determina los niveles de precio a partir del cual la estrategia empieza a perder dinero. Los puntos de equilibrio de la estrategia son:

  • opción call: si sube por encima de 2850 + 130=2980 puntos
  • opción put: si baja por debajo de 2850 – 130/2 =2785 puntos

De forma gráfica la estrategia con opciones era la siguiente:

Para realizar el ajuste consideraremos las opciones put de strike 2775. Por tanto vamos a:

  • recomprar las opciones put vendidas strike 2850 por 84
  • vender las opciones put strike 2775 por 42 puntos

La estrategia tiene un coste de 42 puntos por estrategia, pero cuando abrimos la posición nos dieron 45 puntos por estrategia, por lo que realmente de momento ganamos 3 puntos. Además seguimos ganando con los puntos obtenidos por la venta de la call

En el grafico anterior vemos comparada la estrategia opciones inicial con la estrategia corregida. Como se puede observar hemos conseguido reducir el nivel de precios a partir del cual entramos en perdidas. También hemos reducido el punto a partir del cual se producen perdidas por la parte alcista. De forma global podemos ver como se ha estrechado un poco el rango donde se producen beneficios con esta estrategia.
En el siguiente gráfico hemos añadido la rentabilidad que aportaría la inversión directa en el índice. Vemos que nuestra estrategia sigue siendo más rentable que la compra del índice en un intervalo de mas de 200 puntos. Si nos fijamos en la parte de las perdidas, con dos opciones put vendidas pierdo menos dinero que con un índice

Perdemos menos con el doble de opciones vendidas por las primas cobradas y por los ajustes que vamos realizando en la estrategia.
Opciones EUREX, conclusiones del ajuste de la cartera

  • Cuando tenemos opciones vendidas, podemos realizar ajustes para reducir las posibles perdidas
  • Operando con opciones financieras hay que ser muy riguroso: cuando se llega a un nivel de perdidas hay que tomar una decisión: ajustar la estrategia o cerrar la posición
  • Las estrategias con opciones, que tienen posiciones vendedoras suelen tener intervalos importantes en los que la rentabilidad de la estrategia es mejor que la del índice
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